Oracle traina il rimbalzo del software: l'infrastruttura AI riaccende i mercati

Le azioni software registrano la migliore performance da un anno. Oracle segna rialzi a doppia cifra spinta dalla crescita dell'84% nei ricavi cloud infrastruc…

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Le azioni del settore software stanno vivendo una fase di ripresa significativa. L'ETF iShares Expanded Tech Software ha registrato il miglior periodo di tre giorni consecutivi da quasi un anno, con Oracle in vetta ai rialzi con un avanzo superiore al 20% nella sola settimana. Anche Microsoft ha guadagnato oltre il 9%, mentre ServiceNow e Datadog hanno progredito di più del 12%.

Il rimbalzo interviene dopo un inizio 2026 difficile per le valutazioni tecnologiche, che aveva cancellato miliardi di dollari dalle capitalizzazioni di mercato e spinto brevemente il settore verso i livelli di prezzo pre-ChatGPT. I multiplicatori si sono compressi da circa 40 volte gli utili a circa 20 volte, cancellando gran parte del premio costruito durante la frenesia AI dal 2023 al 2025.

I numeri del trimestre record di Oracle

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I risultati fiscali del terzo trimestre 2026 di Oracle hanno superato le aspettative del mercato. I ricavi totali cloud sono cresciuti del 44% su base annua a 8,914 miliardi di dollari, mentre i ricavi dell'infrastruttura cloud sono esplosi dell'84% a 4,888 miliardi, trainati dalla domanda di training e inferenza AI che l'azienda dichiara continui a superare la propria offerta.

Si tratta, secondo il management, del primo trimestre in oltre 15 anni in cui sia i ricavi organici totali che l'EPS non-GAAP sono cresciuti entrambi del 20% o più nello stesso periodo. I ricavi del database multicloud sono cresciuti del 531% su base annua, un dato che sottolinea quanto aggressivamente i clienti enterprise stiano spostando i carichi di lavoro Oracle in ambienti cloud ibridi.

Le remaining performance obligations hanno raggiunto i 553 miliardi di dollari, in aumento di oltre il 300% su base annua, a significare che i ricavi per i prossimi anni sono già contrattualmente garantiti. Oracle ha innalzato la guida dei ricavi per l'anno fiscale 2027 a 90 miliardi di dollari.

La sfida del flusso di cassa e la strategia finanziaria

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Nonostante i risultati operativi positivi, Oracle affronta una significativa fragilità del flusso di cassa. Attraverso i primi tre trimestri dell'anno fiscale 2026, il free cash flow è stato negativo per 43,8 miliardi di dollari, in netto contrasto con i positivi 26,2 miliardi dell'anno fiscale 2025. Le spese in conto capitale per l'anno fiscale 2026 sono proiettate a 50 miliardi di dollari.

Il rapporto debito-patrimonio è al 500%, ben superiore al 50% di Amazon e al 30% di Microsoft. Barclays aveva precedentemente previsto che Oracle potesse esaurire la cassa entro novembre 2026, avvertendo che il rating creditizio potrebbe essere declassato a BBB-, vicino al territorio delle obbligazioni spazzatura.

Il management ha risposto proattivamente. Durante la conferenza sui risultati, Clay Magouyrk, CEO dell'infrastruttura cloud, ha rivelato che oltre il 90% della capacità di oltre 10 gigawatt di energia e data center pianificata per i prossimi tre anni è "interamente finanziata dai partner". Attraverso modelli "bring-your-own-hardware" e prepagamenti, l'azienda ha firmato oltre 29 miliardi di dollari in nuovi contratti per "continuare l'espansione senza consumare alcun flusso di cassa negativo di Oracle".

Il confronto con Microsoft

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Mentre Oracle persegue un approccio aggressivo, Microsoft presenta un percorso sostanzialmente diverso. Nel secondo trimestre dell'anno fiscale 2026, Microsoft ha riportato ricavi di 81,3 miliardi di dollari, in aumento del 17% su base annua, e un utile netto di 30,9 miliardi, in crescita del 23%.

I ricavi Azure cloud sono cresciuti del 39% su base annua e i ricavi trimestrali Microsoft Cloud hanno superato per la prima volta i 50 miliardi di dollari. Il backlog commerciale totale ha raggiunto i 625 miliardi, con circa il 45% proveniente da contratti OpenAI. Il margine operativo di Microsoft era circa il 46,7%, nettamente superiore al 31,9% di Oracle, mentre il margine di free cash flow era positivo al 25,3% contro il negativo 21,6% di Oracle.

Gli analisti di Bernstein hanno osservato che "un gigante del settore come Microsoft non è rimasto indietro rispetto ai tempi; sta invece abbracciando attivamente la tecnologia AI". Il prezzo target medio a 12 mesi per Oracle è di circa 246 dollari, con un potenziale rialzo del 50%. Per Microsoft, il prezzo target medio raggiunge i 586 dollari.

La partnership con OpenAI e l'espansione infrastrutturale

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Oracle ha assunto un ruolo centrale come backbone computazionale per le aziende AI, in particolare attraverso la relazione con OpenAI come parte dell'accordo cloud Stargate da 300 miliardi di dollari. Il rischio di concentrazione in un singolo cliente rimane un punto di attenzione: una porzione significativa dei ricavi dell'infrastruttura AI di Oracle fluisce attraverso questa relazione.

L'azienda sta diversificando la supply chain dei chip. Oltre a NVIDIA e AMD, i chip Cerebras fanno parte dell'infrastruttura Oracle. Il modello "bring your own chips" richiede a determinati clienti di anticipare il costo dei chip AI, aiutando Oracle a gestire il flusso di cassa mentre continua l'aggressiva costruzione di data center.

Oracle ha inoltre ampliato la partnership strategica con Bloom Energy con un accordo che prevede la fornitura di fino a 2,8 gigawatt di sistemi a celle a combustibile, di cui 1,2 gigawatt già contrattualizzati. L'accordo con Amazon Web Services per la connettività multicloud ha ulteriormente sostenuto il sentiment degli investitori.

La rivalutazione del settore software

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Il rimbalzo delle azioni software è interpretato dagli osservatori non come un rimbalzo effimero ma come la fase iniziale di una ripresa tecnologica più ampia. Pat Tschosik, chief thematic strategist di Ned Davis, ha dichiarato che il mercato potrebbe essere stato troppo allarmista nei confronti delle azioni software nel complesso, colpendo i titoli di aziende che potrebbero sopravvivere e prosperare nell'era AI insieme a quelli destinati alla disruzione.

Secondo BlackRock, il settore tecnologico è ancora proiettato a generare una crescita degli utili di circa il 43% nel 2026, un dato particolarmente forte che suggerisce come il sell-off sia stato guidato più dalla paura macro e dall'incasso dei profitti che da un deterioramento dei fondamentali aziendali.

Adam Kobeissi, fondatore di The Kobeissi Letter, ha osservato che "le valutazioni tech sono ora INFERIORI a quelle quando è stato annunciato ChatGPT". La divergenza tra valutazioni in calo e stime degli utili stabili è uno dei motivi per cui gli strateghi descrivono il momento attuale come un'opportunità di buy-the-dip.

Prospettive e rischi

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L'investimento istituzionale sta fluendo verso aziende considerate fornitori di infrastrutture essenziali o meno vulnerabili alla disintermediazione AI. Questo include Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon e NVIDIA. Anche la cybersecurity sta attirando attenzione, con aziende come CrowdStrike, Palo Alto Networks e Zscaler viste come beneficiari strutturali.

Per Oracle, i punti di pressione rimangono. Il free cash flow negativo di 24,7 miliardi di dollari su base trailing è conseguenza diretta dei 48,25 miliardi di spese in conto capitale. Potenziali licenziamenti tra il 12% e il 18% della forza lavoro globale sono stati riportati prima dei risultati, e il management ha riconosciuto che la generazione di codice guidata dall'AI sta consentendo team di prodotto più ridotti.

La stagione degli utili determinerà se il recente rally si trasformerà in una rivalutazione sostenuta. Se le grandi aziende tech consegneranno una crescita dei ricavi resiliente e forti metriche di monetizzazione AI, gli investitori potrebbero acquisire la fiducia necessaria per spingere il settore verso nuovi massimi storici.

Questo articolo è una sintesi basata esclusivamente sulle fonti elencate.

Implicazioni e scenari

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La ripresa del settore software sembra riflettere una correzione delle valutazioni piuttosto che un peggioramento dei fondamentali. La divergenza tra i risultati operativi di Oracle e la sua fragilità finanziaria evidenzia una fase di transizione per i provider di infrastruttura cloud.

  • Scenario 1: Oracle consolida il ruolo di infrastruttura strategica sfruttando i contratti garantiti e le partnership, bilanciando i rischi di liquidità attraverso il modello di finanziamento esterno già attivato.
  • Scenario 2: Le tensioni sul flusso di cassa e l'elevata leva finanziaria potrebbero limitare l'espansione se i ricavi infrastrutturali non convertono rapidamente in cassa operativa.
  • Scenario 3: La concentrazione su pochi clienti chiave rappresenta un fattore di vulnerabilità in caso di rinegoziazioni o diversificazione da parte dei partner.

Cosa monitorare

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  • Evoluzione del free cash flow e impatto sul rating creditizio nei prossimi trimestri.
  • Grado di dipendenza dai contratti infrastrutturali con clienti strategici.
  • Capacità di mantenere la crescita dei ricavi cloud rispetto alle spese in conto capitale.

Nota editoriale: questa sezione propone una lettura analitica dei temi trattati, senza introdurre dati fattuali non presenti nelle fonti.

Fonti

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In breve

  • oracle
  • cloud
  • microsoft
  • ai-infrastructure

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